13/02/2018 Ambito Financiero - Nota - Panorama Bursatil - Pag. 6

EL RIESGO PAÍS HA AUMENTADO DEBIDO A LA SUBA EN LA TASA DE LOS BONOS A DIEZ AÑOS EN ESTADOS UNIDOS
El mercado y una baja complicada
ARGOS RODRÍGUEZ MACHADO

Luego de haber alcanzado a fines de enero 2018 máximos históricos superando los 35.000 puntos, el índice Merval nos deja el sabor amargo de haber perdido alrededor del 14% en hasta la fecha. Más difícil es el número si analizamos un Merval en dólares que por la devaluación que se produjo en la moneda Norteamericana en el mismo período la caída es levemente mayor. Con una devaluación del 16% desde el 1 de diciembre. Pero aparece claro que esta complicada baja resulta muy difícil para todos los inversores y analistas. Como se llegó hasta aquí? Estábamos en presencia de una burbuja de precios? Bueno desde lo fundamental el mercado tenía y tiene sólidas razones para alcanzar los valores de enero, aunque desde lo técnico había indicios de una eventual saturación y toma de ganancias pero no un escenario de pánico como los que estamos presenciando en las últimas ruedas, dejando una baja muy complicada de remontar en lo inmediato.

Motores de crecimiento

El mercado argentino tiene y tendrá sus motores de crecimiento en el sector energético. La política energética y tarifaria que incluyó programas de condonación a las distribuidoras eléctricas por tarifas congeladas durante la gestión de gobierno anterior, más la suspensión de la aplicación del esquema de retenciones para exportación de petróleo crudo, combustibles y otros derivados del petróleo, además de un plan de actualización de tarifas de gas fueron medidas con impacto directo en el mercado.

Es claro que el objetivo del Gobierno es normalizar y generar inversiones cada una de las áreas estratégicas para el crecimiento del país y la energía tienen un rol fundamental, y hay una proyección de 19% del total del presupuesto 2018 para inversiones en generación, que ahora las inversiones son públicas y privadas, con la sanción de la Ley 27424 y Decreto 1075/17 marco normativo, la Argentina deberá contar con el 8% del consumo de energía eléctrica de fuentes renovables para diciembre de 2017 (que se fiscalizaría en diciembre de 2018) y deberá alcanzar al 20% para 2025, la proyección implica un nuevo impulso y diversificaciones en materia de inversión. Se conoce la existencia de numerosos proyectos en este año, de energía solar, eólica, , biomasa o biogás en marcha, que aportarán alrededor de 2500 MW al sistema a principios de 2019, incluidos los del Renovar II ya adjudicados, todos como parte del proyectos de infraestructura el Gobierno. Todo este escenario prevé inversiones para 2018 muy superiores a 2017 con efectos en el sector construcción e inmobiliario, además de mejorar la competitividad de la economía doméstica.

Ante esta realidad el mercado energético argentino es una verdadera oportunidad para todos los inversores, pero con algunas alertas que empezaron a tomar cuerpo: primero en el orden interno la reforma Tributaria del Gobierno generó dudas para su aplicación integral, además de las metas estructurales de la economía propuesta en materia de inflación hizo dudar algunos parámetros de crecimiento, además de las definiciones en materia de tasas y moneda extranjera. El precio del petróleo es un importante determinante en el desempeño del mercado doméstico que colaboró con el crecimiento del mercado desde los 46 dólares del barril de Wti en agosto hasta los 65 aproximados el 25 de enero con una caída del 9% al 9 de febrero que llegó a negociarse a 59 dólares el barril, lo cual es mucho y ratifica el alto grado de correlación entre el rendimiento del índice y el precio del petróleo, el Merval acompañó al petróleo en ese período. El Merval padeció también el mal humor del mercado Norteamericano que cedió ante el aumento del costo del dinero en los EE.UU. cayendo el S&P 500 casi un 8% en el mismo período; y el Dow Jones con una baja similar, cuyas causas y consecuencias tienen que ver con la economía de los Estados Unidos y con impacto en todo el mundo. El costo de dinero en los EE.UU. es significativo hasta que todas las variables se ajusten a esta nueva realidad.

Desde lo técnico ahora está probando una resistencia de en 29800 intradiaria y 30000 puntos cierre, superó en dos ruedas las medias de 9 y 20 días, quedando en la media de 50 días que es un punto histórico del mercado que podría apoyarse y entrar en una larga y lenta corrección. El inicio de un nuevo ciclo es probable en este nivel, dando inicio de nuevos conteos. La primera señal previa a la baja, fue con la divergencia tenue del índice con el RSI, mientras crecía el índice la voluntad compradora se reducía y revelaba la prudencia de los inversores, aunque no fue suficiente para predecir el pánico que vino después. Ahora el Estocástico luce vendido, pero claro un análisis de esta naturaleza luce excesivamente simplista pero al cruzar sus indicadores son tenues señales de recuperación. El mercado podría reaccionar pero generar un movimiento lateral sin disminuir la volatilidad, que seguramente no cederá en breve.

EMBI

Si analizamos confianza por el índice EMBI, el riesgo país se ha incrementado al aumentar las tasas en EE.UU. y encarecer la deuda nacional en esa moneda y paulatinamente debe ajustarse a esta nueva realidad. Esperemos que los índices de inflación se reduzcan, mejore el panorama general para el ahorro y podamos mostrar nuevamente buenos rendimientos sobre el dólar.

El otro talón es la tasa de interés doméstica cuya estructura comienza a preocupar el impacto exterior, el aumento en la prima de riesgo redujo el precios de los bonos soberanos argentinos que siguen alejándose de los máximos observados en diciembre del año pasado y se acercan a los mínimos de agosto de 2017, en todo largo de la curva de rendimientos. Es probable que estén cerca de un piso de corto plazo, en materia de tasas la vista estará centrada la próxima licitación de Lebac, para definir el rumbo del mercado de dinero en nuestro país.

Analista Senior


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